🏛️ 行业专题深度研究周报
2026年4月第4周（04.21-04.25）
覆盖行业：金融（券商+银行）+ 国防军工
🏦 金融行业深度分析
证券 & 银行双赛道联动研究
本周核心：券商一季报爆发 + 银行估值筑底
一、行业景气度跟踪
| 指标 | 内容 |
|---|---|
| 景气评级 | 🔴 高景气 — 券商板块显著复苏，头部券商Q1业绩超预期爆发 |
| 核心驱动因素 | 1. 资本市场活跃度提升：A股交易量维持高位，2026年Q1日均成交额同比增长显著 2. 券商业绩爆发：中信证券单季净利首破百亿（102亿），同比+54.6%，行业盈利增速预计达39% 3. 并购重组加速：东方证券筹划收购上海证券，行业集中度提升逻辑持续演绎 |
| 景气变化趋势 | 📈 环比大幅改善 — 一季报密集披露，业绩兑现超预期 |
| 估值水平 | 券商板块：PE处于历史低位，头部券商估值修复空间大 银行板块：42只银行股全面破净，整体PB约0.7倍，估值底部信号明确 |
二、产业链分析
📊 证券行业产业链
| 环节 | 代表公司 | 近期动态 | 供需格局 | 利润分布 |
|---|---|---|---|---|
| 上游 流量与技术 |
东方财富 同花顺 |
交易软件活跃度持续提升，AI赋能投顾服务升级 | 供需两旺，竞争激烈 | ↑ 向上 |
| 中游 券商机构 |
中信证券 中金公司 国泰君安 |
Q1业绩爆发： – 中信证券净利润102亿(+54.6%) – 中金公司净利润33.7-38.8亿(+65%~90%) |
头部集中度提升，并购重组加速 | ↑ 向上 |
| 下游 财富管理 |
华泰证券 广发证券 |
基金代销回暖，居民财富搬家效应显现 | 需求复苏，渗透率提升 | → 持平 |
📊 银行行业产业链
| 环节 | 代表公司 | 近期动态 | 供需格局 | 利润分布 |
|---|---|---|---|---|
| 上游 资金来源 |
国有大行 股份制银行 |
LPR连续11个月按兵不动，存款利率下调预期 | 负债成本压力边际缓解 | → 持平 |
| 中游 信贷业务 |
工商银行 建设银行 |
金融监管总局部署涉农信贷，支持乡村全面振兴 | 政策引导信贷投放力度加大 | ↑ 向上 |
| 下游 实体经济 |
— | 一季度GDP增速5.0%，经济基本面企稳 | 企业融资需求回暖 | ↑ 向上 |
三、政策与事件追踪
🔹 本周重大政策
- 保险资金投资政策重大调整（4月22日）：证监会、银保监会联合发布保险资金投资政策调整，扩大险资入市比例，为资本市场引入增量资金
- 金融”基本法”征求意见：《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见，标志着金融治理体系系统性重构
- 金融监管”十五五”规划：科技金融工作交流推进会召开，科技创新领域金融支持力度加码
🔹 重要行业事件
- 东方证券筹划收购上海证券（4月19日）：券商行业并购重组持续活跃，上海国际金融中心建设稳步推进
- 中信证券Q1业绩炸裂（4月10日）：单季净利润102亿创历史新高，4月10日股价涨超7%带动板块反弹
- 银行全面破净（4月15日）：A股42只银行股全面破净，估值底部信号明确
🔹 市场数据
- 国泰海通证券预计2026年Q1券商板块盈利增速达39%（扣非口径）
- 一季度GDP增速5.0%，新质生产力领域较快发展
- 新发基金规模超37万亿，份额增长明显
四、投资逻辑梳理
🎯 证券行业核心逻辑当前证券行业处于复苏加速期，由”交易活跃+政策催化+并购整合”三重因素驱动。
最受益细分领域：
- 龙头券商：中信证券、中金公司等头部机构凭借规模优势、投行储备和资本实力，在竞争中强者恒强
- 互联网券商：东方财富、同花顺等依托流量优势和金融科技能力，享受市场活跃度提升红利
核心风险：市场交易量波动、资本市场改革进度不及预期、权益市场大幅波动
五、重点标的池
| 标的 | 代码 | 投资逻辑 | 目标价位区间 | 评级 |
|---|---|---|---|---|
| 中信证券 | 600030.SH | 券商龙头，Q1净利润102亿创历史新高，并购重组催化，ROE持续领先 | 28-32元 | 强烈推荐 |
| 中金公司 | 601995.SH | Q1净利润同比+65%~90%，投行+财富管理双轮驱动，国际化布局领先 | 45-52元 | 强烈推荐 |
| 东方财富 | 300059.SZ | 互联网券商龙头，流量优势稳固，AI赋能财富管理，天天基金代销回暖 | 22-26元 | 推荐 |
| 兴业银行 | 601166.SH | 优质股份行，估值低（PB仅0.6x），资产质量改善，股息率吸引力强 | 17-20元 | 谨慎推荐 |
| 东方证券 | 600958.SH | 筹划收购上海证券，并购重组主题催化，资管业务特色鲜明 | 12-14元 | 谨慎推荐 |
六、风险提示
- 市场风险：A股交易量波动将直接影响券商经纪业务收入
- 政策风险：资本市场改革进度不及预期，或监管政策收紧
- 信用风险：银行资产质量波动，息差收窄压力
- 估值风险：银行板块虽处低位，但估值修复需耐心等待
🚀 国防军工行业深度分析
“十五五”开局 + 商业航天爆发 + 军贸扩张三重共振
本周核心：订单释放加速 + 航天日催化
一、行业景气度跟踪
| 指标 | 内容 |
|---|---|
| 景气评级 | 🔴 高景气 — “十五五”开局元年叠加军贸订单释放，行业从复苏走向景气扩张 |
| 核心驱动因素 | 1. “十五五”规划启动：2026年作为开局元年，大额订单与装备发展规划有望落地 2. 军贸持续放量：巴基斯坦等传统客户续签大单，中国武器装备体系化出口成趋势 3. 商业航天爆发：2026年商业航天从试点走向规模化，低轨卫星星座建设提速 |
| 景气变化趋势 | 📈 环比持续改善 — Q1业绩验证基本面，订单释放加速 |
| 估值水平 | 板块估值：经历2025年修复后，估值分位数处于历史中位偏低水平 资金动向：本周全市场主力净流出68亿，但军工板块净流入87亿，机构资金逆势加仓 |
二、产业链分析
| 环节 | 代表公司 | 近期动态 | 供需格局 | 利润分布 |
|---|---|---|---|---|
| 上游 原材料/芯片 |
高德红外 振华科技 紫光国微 |
高德红外Q1炸裂：营收12.46亿(+83%)，净利润3.66亿(+338%) 红外探测器、军工芯片需求旺盛 |
供给紧张，订单饱满 | ↑ 向上 |
| 中游 分系统/配套 |
中航光电 航天电器 菲利华 |
军用连接器、特种材料需求稳定，产能利用率维持高位 | 竞争格局稳定 | → 持平 |
| 下游 主机/总装 |
中航沈飞 中航西飞 中国卫星 航天电子 |
中国卫星：2026年订单大增，4月20日强势涨停 商业航天：火箭回收技术突破，星座建设提速 |
需求旺盛，订单能见度高 | ↑ 向上 |
三、政策与事件追踪
🔹 本周重大催化剂
- 中国航天日（4月24日）：第11个中国航天日，恰逢中国航天事业创建70周年、中国航天日设立十周年，主题”七秩问天路 携手探九霄”
- 中国2026航天任务重磅发布：商业航天”火箭回收”元年加速来袭，中国卫星涨停，卫星ETF涨5.36%，航空航天ETF涨2.94%
- 巴基斯坦军贸大单：巴基斯坦继续与中国签订军贸大单，军贸出口持续超预期
- 商业航天全产业链布局：我国商业航天已形成”箭、星、网、端、测”全产业链，企业超600家
🔹 行业数据验证
- 2025年基本面：前三季度军工行业营收4372.76亿元，同比+5.21%；归母净利润212.34亿元
- 资金流向：4月20日军工板块主力净流入87亿，机构资金结构性调仓配置军工
- 高德红外Q1验证：营收+83%、净利润+338%，”脉冲式订单”模式持续兑现
🔹 四大投资主线
- 主线一：军贸出海 — 体系化出口大势所趋（无人机、战斗机、舰艇）
- 主线二：新质战力 — 信息化、智能化、无人化装备
- 主线三：商业航天 — 低轨卫星星座加速，火箭回收突破
- 主线四：军转民 — 民技军用，成本优势明显
四、投资逻辑梳理
🎯 军工行业核心逻辑当前军工行业处于新一轮景气上行周期启动阶段，”十五五”开局叠加军贸出口爆发，基本面与主题双轮驱动。
最受益细分领域：
- 军贸总装：中无人机、航天彩虹、国睿科技等，受益于体系化出口大趋势，订单能见度最高
- 商业航天：中国卫星、航天电子等，低轨星座建设加速，火箭回收技术突破，2026年进入规模化元年
- 信息化装备：高德红外等，红外探测+精确制导需求持续放量
核心风险：国际形势变化、军品定价改革、订单释放节奏波动、军费开支不及预期
五、重点标的池
| 标的 | 代码 | 投资逻辑 | 目标价位区间 | 评级 |
|---|---|---|---|---|
| 中国卫星 | 600118.SH | 商业航天龙头，2026年订单大增，卫星星座建设核心受益，航天日催化 | 35-42元 | 强烈推荐 |
| 高德红外 | 002414.SZ | Q1净利润+338%验证订单爆发，红外探测器技术领先，军贸+内需双轮驱动 | 18-22元 | 强烈推荐 |
| 航天彩虹 | 002389.SZ | 军用无人机龙头，军贸出口持续放量，靶机+巡飞弹产品线完整 | 25-30元 | 推荐 |
| 中无人机 | 688297.SH | 无人机军贸国家队，”翼龙”系列国际声誉高，订单饱满 | 52-60元 | 推荐 |
| 中航沈飞 | 600760.SH | 战斗机主机厂，”十五五”型号放量，歼-16/鹘鹰订单能见度高 | 65-75元 | 谨慎推荐 |
六、风险提示
- 国际形势风险：地缘政治格局变化可能影响军贸订单节奏
- 政策风险：“十五五”规划进展不及预期，装备采购节奏延迟
- 军品定价风险：军品定价机制改革可能压低部分产品利润空间
- 解禁风险：部分个股存在减持、解禁压力
- 技术迭代风险：新技术路线替代风险
七、跨行业比较与配置建议
📊 跨行业比较
| 维度 | 🏦 金融（券商+银行） | 🚀 国防军工 |
|---|---|---|
| 景气度 | 🔴 高景气 券商业绩爆发（Q1增速39%），银行估值底部 |
🔴 高景气 “十五五”开局+军贸放量，从复苏走向扩张 |
| 估值性价比 | 低估 券商PE历史低位，银行PB仅0.7x，安全边际高 |
合理 经历2025年修复，估值分位数中等偏低 |
| 资金关注度 | ↑ 提升 Q1业绩催化后机构关注度上升，险资入市政策利好 |
↑ 明显提升 本周主力净流入87亿，航天日+订单催化共振 |
| 政策催化 | 强：金融法草案、险资入市扩容、并购重组加速 | 强：航天日、军贸大单、十五五规划 |
| 业绩确定性 | 高：Q1数据已验证，头部券商盈利超预期 | 中高：订单释放加速，但业绩节奏有波动 |
🎯 本周行业配置建议
本周核心配置策略
📈 超配：国防军工
理由：1) “十五五”开局元年，订单能见度高；2) 商业航天2026年规模化元年，卫星/火箭产业链加速；3) 巴基斯坦军贸大单持续落地，军贸出口超预期；4) 航天日催化+主力资金逆势净流入87亿；5) 高德红外Q1业绩炸裂验证行业景气
理由：1) “十五五”开局元年，订单能见度高；2) 商业航天2026年规模化元年，卫星/火箭产业链加速；3) 巴基斯坦军贸大单持续落地，军贸出口超预期；4) 航天日催化+主力资金逆势净流入87亿；5) 高德红外Q1业绩炸裂验证行业景气
📊 标配：证券行业
理由：1) Q1业绩验证券商基本面改善，板块”极低估值+业绩爆发+并购催化”三重共振；2) 中信证券单季净利首破百亿，具有龙头示范效应；3) 险资入市政策扩容带来增量资金；4) 但需注意银行板块全面破净反映市场风险偏好仍需修复
理由：1) Q1业绩验证券商基本面改善，板块”极低估值+业绩爆发+并购催化”三重共振；2) 中信证券单季净利首破百亿，具有龙头示范效应；3) 险资入市政策扩容带来增量资金；4) 但需注意银行板块全面破净反映市场风险偏好仍需修复
⚠️ 低配/观察：银行板块
理由：1) 银行全面破净反映市场对资产质量和息差压力的担忧；2) LPR按兵不动但实体融资需求仍需观察；3) 配置性价比不如券商和军工；4) 建议等待经济基本面进一步确认复苏后再重点配置
理由：1) 银行全面破净反映市场对资产质量和息差压力的担忧；2) LPR按兵不动但实体融资需求仍需观察；3) 配置性价比不如券商和军工；4) 建议等待经济基本面进一步确认复苏后再重点配置
🌟 本周金股组合
| 行业 | 推荐标的 | 代码 | 核心逻辑 | 评级 |
|---|---|---|---|---|
| 军工 | 中国卫星 | 600118.SH | 商业航天龙头，订单大增，航天日催化 | 强烈推荐 |
| 高德红外 | 002414.SZ | Q1净利润+338%，红外探测龙头 | 强烈推荐 | |
| 券商 | 中信证券 | 600030.SH | 券商业绩龙头，Q1首破百亿 | 强烈推荐 |
| 中金公司 | 601995.SH | Q1净利润+65%~90%，国际化领先 | 推荐 |
