期货合约作为有期限的金融工具，最终会面临到期交割的问题。为避免实物交割的复杂性，大多数交易者采用展期操作继续持有市场头寸。理解交割与展期是期货交易中的重要环节。
期货合约交割
交割是指期货合约到期时，买卖双方根据合约规定完成标的资产交换的过程。
交割方式：
- 实物交割：
- 卖方交付实际商品，买方支付全额货款并接收商品
- 适用于大多数商品期货(农产品、金属、能源)
- 涉及仓储、运输、验收等复杂环节
- 现金交割：
- 根据最终结算价格，双方只进行资金差额清算
- 常见于金融期货(股指期货、利率期货)
- 简化流程，无需实际交付标的资产
交割流程：
- 交割月进入：合约进入交割月后，交易所通常提高保证金要求
- 最后交易日：合约停止交易的日期，之后不再接受新开仓
- 申报交割：交易者向交易所申报交割意向
- 配对：交易所按规则为买卖双方配对
- 实际交割：完成实物或资金交换
交割风险：
- 交割标的可能存在升贴水与基差风险
- 实物交割可能面临仓储、物流和质量标准问题
- 交割月流动性下降，可能导致价格异常波动
展期操作
展期是指在持仓合约临近到期前，将头寸从近月合约转移到远月合约的操作，以避免实物交割。
展期方法：
- 同时平近建远：
- 同时平掉近月合约，开立相同方向的远月合约
- 操作简单，但可能面临较大滑点风险
- 价差交易方式：
- 通过交易所提供的期货跨期套利功能进行展期
- 一次性完成近月平仓和远月开仓
- 通常能获得更好的执行价格
展期时机选择：
- 理想时间：合约进入交割月但尚未到最后交易日前
- 过早展期：可能失去近月合约较好的流动性
- 过晚展期：面临流动性下降和价格异常波动风险
展期注意事项：
- 基差变化：近月与远月合约间的价差(基差)会影响展期成本
- 保证金调整：远月合约可能有不同的保证金要求
- 合约规格检查：部分合约在不同月份可能存在规格变化
- 交易成本：考虑双重交易手续费和滑点成本
展期策略最佳实践：
- 提前规划展期操作，避免临近到期匆忙决策
- 观察不同月份合约的基差变化趋势，选择有利时机
- 采用限价单而非市价单进行展期，控制执行成本
- 考虑分批展期，降低一次性操作带来的时机风险
- 保持充足保证金，应对展期过程中的资金需求
理解交割机制和熟练掌握展期技巧，是期货交易者实现长期持仓策略的关键能力，能有效规避实物交割带来的复杂性，同时保持市场头寸的持续性。
